预计 2027 年之后，新增产能有限，行业供给缺口会逐步显现。预计随着旧矿资源逐 步枯竭退出，行业内的新增产能将主要以替换旧矿为主，增量将进一步放缓，行业的供给 缺口将逐步显现。

　　4 价格判断：短期易涨难跌，长期价格中枢上行

　　国内钾肥价格洼地的优势逐步缩小

　　国内钾肥进口价格通过联合小组对外谈判。为了保证国内钾肥价格相对稳定，中国商 务部从 2005 年年底建立了“政府指导、商协会协调、企业联合对外”的钾肥进口加联合 谈判机制。谈判小组最初由中化化肥、中农和中石油组成，2008 年中海化学顶替了中石 油谈判席位，形成现在固定联合谈判小组，谈判的结果为定价和部分定量，出口商有一定 的自主选择权。由于国内钾肥需求体量大，并能满足自身一半的需求，叠加国际钾肥价格 的长期不景气，国内谈判有较高议价能力较强，国内钾肥进口价格长期处于全球钾肥价格 的洼地。

　　国内大合同价与其他贸易进口国价差逐步缩小。尽管联合谈判机制让国内长期处于全 球钾肥价格的洼地，但是随着全球钾肥价格频繁波动，以及巴西等地区的需求快速增长，同时国内增产的难度逐步增大，国内大合同价的洼地效应逐步减小。例如国内与印度的大 合同价价差从 2012 年开始便缩小在 20 美元/吨以内。国内钾肥的进口均价与东南亚及巴 西地区年均价价差也逐步缩小。

　　预计 2022 年全球钾肥价格易涨难跌

　　大合同谈判进行中，海外高价下，步履维艰。目前国内同海外的大合同谈判稳步推进 中，国内往年的谈判依据主要包括：国际钾肥的供需及库存、主要市场巴西、印度的需求 变化、国内钾肥的库存及产量，下游种植需求情况等。据百川资讯，巴西、东南亚地区目 前现货价（CFR）分别为 800-810 美元/吨及 600-625 美元/吨，印度地区的大合同价被上 调至 445 美元/吨，K+S 和 BPC 对 2022 年一季度印尼 CFR 报价在 640-650 美元/吨。

　　Canpotex 称其四季度销量基本上被全部锁定，Mosaic 甚至进一步要求部分客户支付 2022 年二季度的款项。海外钾肥需求旺盛，国内大合同谈判压力较大，我们预计较 2021 年 247 美元/吨的大合同价相比，2022 年国内大合同价将显著增长。

　　国内钾肥价格与大合同价保持高度相关性。通过对往年数据进行统计分析可以看出， 国内钾肥现货价年均价与大合同价具有高度的相关性，相关系数达到 0.91。2016-2020 年， 国内钾肥年均价往往高于大合同价约 400 元/吨。