预计 2022 年全球钾肥行业仍将维持高景气。目前除 Nutrien 外，全球钾肥供应均维 持 90%以上开工率。预计至 2022 年，高粮价下，钾肥需求将持续增长。21 年行业持续去 库，22 年行业新增产能有限，若 Nutrien 不显著提升自身开工率，预计全球供给紧张程度 会胜于 21 年，钾肥仍将维持高景气。预计全球钾肥的价格将易涨难跌，国内钾肥的大合 同价或进一步提升至 500-550 美元/吨。

　　重点公司分析

　　盐湖股份：资源禀赋优势显著，盐湖提锂未来可期

　　资源禀赋优势显著，技术成本全球领先。公司所在的察尔汗盐湖拥有钾盐储量 3.48 亿吨，仅氯化钾储量就达到 1.49 亿吨，占全国的 97%。公司目前拥有 500 万吨/年的氯化 钾产能，市占率接近 80%。公司是目前世界上唯一掌握所有氯化钾加工技术的企业，其独 创的反浮选-冷结晶氯化钾生产技术具有连续稳定、回收率高、能耗低等优势。计入运费后， 公司的钾肥运营成本在 700 元/吨左右，处于全球同类产品中成本极低位置。

　　盐湖提锂潜力巨大。察尔汗盐湖的氯化锂储量逾 1600 万吨，居中国首位。公司使用 钾肥生产后的含锂老卤，用于后续的提锂生产，实现国内“高镁锂比”盐湖提锂从“0” 到“1”的突破。与矿石提锂高于 4 万元/吨的成本相比，盐湖提锂的成本在 2-4 万元/吨左 右，具备较高的开发优势。

　　新增产能稳步推进，充分受益新能源上行周期。公司间接控股子公司（持股 51.42%） 蓝科锂业目前拥有“1+2”万吨碳酸锂产能，二期 2 万吨电池级碳酸锂目前正在试运行阶 段，目前仅能生产工业级碳酸锂，预计年底增加沉锂装置后，公司能够稳定生产 1 万吨工 业级碳酸锂+2 万吨电池级碳酸锂。此外公司与比亚迪合资建设的盐湖比亚迪 3 万吨电池级 碳酸锂，目前正在进行中试中，未来建设完成后，公司的合计产能有望达到 6 万吨，权益 产能在 3 万吨左右，将跃居国内提锂龙头。

　　亚钾国际：百万吨钾肥扩产在即，发展中的未来国际钾肥供应商

　　战略调整完成，聚焦钾肥。公司 2015 年通过收购中农释放的股权，首次进军钾肥业 务，由于关联利益方对钾肥业务产业链定位存在分歧，钾肥业务扩产缓慢；2019 年国富 投资入主后，公司业务持续聚焦钾肥，至 2020 年 4 月，公司调整发展战略，剥离其他业 务，从之前的谷物贸易、船运贸易企业，转型成以钾矿开采、钾肥生产及销售为主的经营 发展模式。