市值管理的误区与乱象：认知偏差、市场异化与模式歧路

在演讲中，杨健教授系统梳理并澄清了当前市值管理实践中的几类典型误区。他指出，市值管理本应是提升公司治理水平、强化资本表达与优化资源配置的重要战略工具。但在现实中，它却被误读、滥用乃至异化，导致 " 工具化 "" 短期化 "" 操盘化 " 等倾向日益凸显，偏离了监管初衷与治理本义。

1、上市公司内部存在普遍的理解偏差与制度空白

杨健教授指出，部分上市公司在市值管理实践中存在严重认知误区，主要表现为以下三类：

其一，认为市值管理缺乏可操作性，因为 " 市场是波动的、无法预测 "，企业对其 " 敬而远之 "，从而放弃主动管理；

其二，将市值管理视为资本市场的事，与公司主营业务无关，缺乏将其纳入公司治理体系的意识；

其三，对市值管理敏感避谈、讳莫如深，担心因触碰 " 股价 "" 回购 "" 增持 " 等关键词会引发合规风险，导致市值管理变成 " 不能说的计划 "。

这些偏差直接导致企业长期将市值管理停留在 " 表态层 "，而未建立起系统的战略规划和内部机制。尤其在全流通时代，市值已不只是企业形象，而成为公司融资能力、并购资源、估值水平和治理能力的综合反映。若企业依然固守 " 做产品不管市值 " 的传统观念，将难以把握资本市场的认知和资源流向，最终影响公司长期竞争力。

2、市值管理实践异化：由价值管理演变为 " 讲故事 "" 管股价 "

杨健教授表示，市值管理在部分市场主体手中，正在异化为对二级市场股价的操控行为，背离了其作为公司战略延伸工具的本质。

他指出，不少机构甚至将市值管理等同于 " 股价管理 "，通过 " 题材包装、大宗交易、信息渲染、流动性引导 " 等方式，开展以博取短期估值为目标的市场操作。

大量 " 市值管理中介人 " 活跃其间，成为风险放大的传导者。他们往往来自券商、公关公司、阳光私募等机构，以 " 提升市值 " 为名，实质提供从研报引导、资金配合到市场操作的全链条服务。

这类行为已经在某些案例中演变为所谓 " 桌底协议 "：即企业与相关机构在未充分披露的情况下，以内部预期价格安排资本操作与市场推演路径，并借助并购、增发等题材 " 造势炒作 "。这些行为严重损害市场公平，尤其容易侵蚀中小投资者利益。