主力种植区域，我们认为若冲突持续将提升其生产和出口受损的风险。

图表7: 俄罗斯主要耕地分布在西部，与乌克兰接壤

数据来源：人民大学重阳研究院官网，中金公司研究部

图表8: 乌克兰玉米、小麦、大豆产量分布图

数据来源：USDA，中金公司研究部

　　物流维度：地缘冲突导致的黑海区域敖德萨港等重要港口关闭，将加剧短期农产品紧缺。当前正值乌克兰玉米出口关键时期，主要出口港包括黑海港口敖德萨(Odessa)。据港口圈，作为乌克兰最大的港口以及黑海地区的重要港口之一，敖德萨港承担了乌克兰每年约3/4的水路运输量。自2月24日起，乌克兰最大港口敖德萨被军方叫停商业航运，我们预计也将加剧短期农产品贸易短缺情况。

图表9:乌克兰相关主要粮食出口港示意图

资料来源：sif service，中金公司研究部

　　全球玉米、小麦库消比分别降至8/13年来新低，俄乌冲突或放大供需缺口

　　全球玉米/小麦库消比(不含中国)在2021年降至10%/21%，分别为8/13年来新低。玉米方面，由于中国玉米临储政策取消后带来玉米进口需求不断提升，叠加全球燃料乙醇用及饲用需求的稳步提升，全球玉米库消比(不含中国)自2016年以来持续下滑，2021年降至10%。小麦方面，由于在饲用替代需求方面与玉米挂钩，全球小麦库消比(不含中国)也持续下滑，2021年降至21%。我们预计俄乌冲突将加剧全球农产品供需基本面偏紧的局面。据2月USDA预测数据，2021/22种植季全球玉米总产量12.05亿吨，总消费11.95亿吨，供需保持紧平衡状态；2021/22种植季全球小麦总产量7.76亿吨，总消费7.88亿吨，供给存在一定缺口。我们测算，根据2月USDA预测数据，极端情况下若乌克兰春耕受到实质影响，全球玉米/小麦供给量最高会减少3%/4%，缺口将进一步放大。

图表10:全球玉米/小麦库消比(不含中国)分别降至8/13年来低位

资料来源：USDA，中金公司研究部

　　油价上涨将推升农业产业链成本及生物能源替代需求

　　成本端：油价上行将直接推升农产品生产及运输成本

　　油价上行将直接推升化肥等农业生产资料价格，以及运费等农产品物流成本。自俄乌冲突正式爆发以来，布伦特原油期货结算价已上涨近20%，我们预计将显著推升农业产业链成本。一方面，部分农资投入品以原油为生产材料，包括化肥、农药、农膜及农机使用的燃油动力等。以我国为例，通过生产成本拆分，可发现农作物生产过程中约 9%-21%的成本项为原油相关成本。另一方面，燃油费用支出也是农产品运输费用重要组成，而油气价格上涨直接导致运输费用提高，进而提升农产品终端价格趋势。