我们认为，俄乌局势将从以下三个方面对全球农业生产和贸易产生影响：

　　一是俄乌冲突将显著扰动全球玉米、小麦供应链。俄乌均为全球重要的玉米、小麦出口国。据UN Comtrade数据，2021年两国玉米/小麦合计出口占全球约15%/25%。地缘冲突将从三个维度扰动俄乌农业供应链。农时：当前正值玉米出口和冬小麦种植窗口期。耕地：冲突发生地与农业种植带大幅重合。物流：黑海区域重要港口关闭。全球玉米、小麦库消比(不含中国)在2021年降至10%/21%，已至8/13年来新低，冲突将放大供应缺口。

　　二是油价上涨将推升农业产业链成本及生物能源替代需求。成本端：油价上行将推升农产品生产及运输成本，布伦特原油价格自俄乌冲突以来已上涨超20%。以我国为例，玉米、水稻等农作物生产过程中约 9%-21%的成本项为原油相关成本。需求端：生物能源替代需求提升，将拉动玉米等农产品价格上涨。以玉米为例，其作为生物能源原材料需求占总需求量的26%。

　　三是俄罗斯化肥出口存下降风险，将推升全球农业生产成本。俄罗斯是全球最大的化肥出口国。据FAO数据，2019年俄罗斯氮肥、磷肥、钾肥出口量分别占全球15%/14%/19%。若俄罗斯遭受相关制裁，将影响化肥的货运和出口，并进一步推升肥料价格上涨。以白俄罗斯为例，2021年6月该国钾肥出口受到欧盟制裁，2021年5月至今我国钾肥价格已上涨98%。

　　对我国农产品价格影响：生产成本提升，价格易涨难跌。一方面，进口波动不会是扰动国内农产品供应的主要因素。我国谷物进口依赖程度较低，2021年乌克兰出口至我国玉米总量仅占全年消费量的2.57%。另一方面，原油、化肥等大宗商品涨价带来输入性成本上涨是关键。叠加外盘农产品价格上行催化市场看涨情绪，预计将驱动玉米等农产品价格进一步上涨。

　　风险

　　地缘政治不确定性；自然灾害、政策扰动致农产品价格遭遇不可预测风险。

　　正文

　　俄乌冲突将显著扰动全球玉米、小麦供应链

　　俄罗斯、乌克兰均为全球重要的玉米、小麦净出口国，且占比不断提升

　　俄乌两国均为全球玉米、小麦贸易链中的重要净出口国。据UN Comtrade数据，2021年全球玉米出口量1.97亿吨，其中俄罗斯/乌克兰分别出口0.04/0.25亿吨，出口量分别占全球2%/13%，分列全球第七、第三。2021年全球小麦出口量2.07亿吨，其中俄罗斯/乌克兰分别出口0.32/0.20亿吨，出口量分别占全球16%/10%，分列全球第一、第五。