供需格局：需求增速将高于供应增速，地区结构性缺口凸显

　　基于未来稳定的钾肥需求增长率及现有棕地、绿地项目的投产放缓，我们继续预计未来全球 钾肥的产能利用率仅将温和增加。绿地项目或需等到 2025 年之 后才将逐步放量，即期增量将主要来自于棕地的扩产。虽然钾肥产能在未来仍然将小有富余， 但根据 FAO 预计，2021-2022 年平均需求增速（~1.96%）将大于有效的供给增速（~1.36% ）。 考虑产能利用率水平、国际钾肥巨头对价格协同持积极态度，以及目前钾肥行业的边际产能的现金成本约为 200-250 美元/ 吨， 2020 年钾肥价格的历史低位将很难再现，未来价格中枢有望抬升。

　　但需要重视的是，即便全球钾肥产能小幅过剩，东亚和东南亚地区的结构性供需缺口依然巨 大。东亚和东南亚地区为全球最大的钾肥需求地之一，种植面积大且单亩化肥的使用量较多， 但其钾盐资源极度匮乏，大部分国家钾肥进口依赖度高达 100%。

　　大合同价格是国内钾肥价格的风向标

　　中国是全球最大的钾肥进口国，对外依存度高达 50%。由于中国可通过自产钾肥实现一半的 自给，才得以成为全球钾肥价格的洼地。其中，钾肥龙头企业--盐湖股份持续、稳定的大规模 生产为中国保障钾肥产品价格相对稳定、提高对外价格谈判的议价力提供了“安全垫”。

　　由于中国钾肥依然 50%依靠进口，因此大合同价格成为了中国国内钾肥价格的风向标，2021 年中国钾肥大合同价格 247 美元/吨，较 2020 年上涨 27 美元。从盐湖股份的钾肥出厂价来 看（国内小厂的价格风向标），至 2021 年 8 月 12 日，氯化钾（60%粉）出厂价已经加速上 涨至 3270 元/吨，同比上涨高达 80%。

　　三、锂—未来电气化时代的“白色石油”，盐湖提锂具备独特优势

　　锂作为自然界中最轻、电极电位最负的金属元素，将在要求高比能量的动力电池领域具备长期的需求刚性。同时，全球新能源汽车产业发展已进入“正向自循环”，需求逻辑自我强化， 锂行业正在逐年迎来更大量级的年需求增量。我们认为盐湖提锂凭借资源规模优势、现金生 产成本优势，叠加工艺优化和技术创新，未来将在全球锂资源供应格局中扮演更重要的角色。 鉴于锂金属作为关键矿产的重要意义成为全球共识，看好中国本土优质锂资源的战略重 估，其中青海盐湖提锂经过长期的积淀、已具备大幅扩能的基础，以察尔汗为代表的主力盐 湖未来将肩负保障中国锂资源供应安全的战略重任。