全球钾盐资源主要分布在海相、海陆交互相蒸发盐盆地中，分为固体钾资源和液体钾资源两类，并以固体矿为主（90%以上）。中国的钾盐资源以液体钾资源为主，主要包括罗布泊和青 海柴达木盆地，虽然中国的钾资源储量达到 3.5 亿吨（折 K2O），全球第四（占比 9% ），但由于中国也是钾肥的消费大国，因此 50%以上还是需要依赖进口，2016 年 11 月，自然资源 部已将钾列入战略性矿产目录。深究中国缺钾的地质原因，主要由于在全球最重要的钾盐沉 积期，中国三大主要板块，华北、华南与塔里木不能同时满足处于干旱环境、且被浅海覆盖 两个条件，因此不利于蒸发岩的形成。

　　全球钾肥供应集中于多家巨头麾下，未来产能增量有限

　　全球钾矿资源的高度集中直接导致了钾肥产能的垄断，2013 年之前全球有三大钾肥联盟： （1）Canpotex：由加钾、美盛和加阳组成；（2）BPC：由白俄罗斯钾肥和乌拉尔钾肥组成； （3）以色列 ICL 与约旦 APC 组成的联盟。尽管 2013 年乌拉尔钾肥退出 BPC 组织导致钾肥联盟破裂，但全球主要钾肥厂商的产能 CR3 和 CR5 仍高达 52%和 75%。

　　2020 年全球钾肥产能约 6320 万吨（折 K2O），其中东欧和西亚 （占比 34%）、北美（占比 37%）合计占据全球 70%以上的产能，俄罗斯与白俄罗斯处于全 球成本曲线最低位。全球钾肥产能利用率一直徘徊在 70%左右，主要基于两方面原因：（1） 加拿大、俄罗斯、白俄罗斯处高纬度（气温低），部分钾矿埋藏较深（1000 米以上）、开采难 度高、经济性低；（2）目前主力矿山大多始建于上世纪 60-70 年代，因设施老旧、资源枯竭 等问题产能利用率较低、甚至关停。

　　钾肥产能建设低预期成常态，产能增量仅将缓慢释放。过去 5 年，全球钾肥产能 CA G R 仅约 3.6%，与钾肥需求增速大致相当，增量主要来自于北美和东欧；IFA 预计至 2024 年全球钾 肥产能将增长至约 6996 万吨（折 K2O），CAGR 为 2.4%，低于过去 5 年的增速，主要原因基于两点：（1）全球新发现的钾矿有限，未来的增长主要来自于棕地扩产而不是绿地项目开 发；（2）建设新钾肥产能所需的时间和资本成本往往被低估，过去扩产项目的多次延期反复 证明了这一点，钾肥价格的低迷使得 2020 年实际产能较五年前的预测低 700 万吨，未来 3 年新增项目数量显著低于过去 5 年。