化工与镁业务剥离至体外培育，盐湖龙头轻装再启航

　　从资源精细利用、不浪费一滴卤水的角度，推进察尔汗盐湖资源的分级提取、综 合利用非常具备必要性。但可惜的是，公司过去在拓展盐湖化工和镁项目上的步伐过大、预 估过于乐观、管理欠精细、产融未良性结合、又遭遇钾肥主业跌入周期低谷，从而致使 2017- 2019 年公司经营陷入至暗时刻。展望未来，公司业务历经重组后已好坏剥离，同时钾、锂的高景气周期也再次到来，公司迎来绝佳的打翻身仗的契机。一方面，上市公司体内保留的钾、 锂优质业务将重新贡献丰厚的盈利，另一方面，主要拆分至汇信公司的盐湖综合利用开发业 务也将以更高的站位、更清晰和科学的策略、更高效的管理体系去改造、优化和发展。

　　至暗时刻：前期开拓化工与镁项目不达预期，拖累公司整体经营

　　察尔汗盐湖拥有丰富的钾、镁、锂、钠等资源，但公司早年的产品仅局限于钾肥。伴随“以 钾为主、综合利用、循环经济”思路的提出，为了充分开发和精细利用盐湖资源，依托青海 本地丰富的煤、天然气资源，公司先后开工了百万吨钾肥综合利用项目一期（2005 年）、百 万吨钾肥综合利用项目二期（2007 年）、十万吨 ADC 发泡剂项目（2008 年）、海纳 PV C 一 体化项目（2010 年）和金属镁一体化项目（2010 年），主要产品包括 PVC、甲醇、碳酸钾、 氢氧化钾、纯碱、尿素、金属镁、碳酸钠、水泥等，上述重大工程前后的资本开支达数百亿 元，战略愿景在于以“走出钾、抓住镁、发展锂、整合碱、优化氯”为总体布局，建设“生 态镁锂钾园”。

　　尽管当时愿景宏大，但从实际情况来看，大部分的化工及镁项目自投产后便陷入大幅亏损的 状态，对业绩的拖累从 2012 年的 0.17 万元逐年放大至 2018 年的高达 59 亿元。陷入败局 的直接原因在于项目建设期长、固定资产大额折旧费、巨额借款利息费用化、行业产能过剩、 产品价格低迷、原材料成本价格相比设计预估大幅上行。深层次原因在于：（1）过于追求跨 越发展、准备不足、管理欠精细；（2）生产要素成本逐年走高、且供给不足；（3）金融风险 累积，同时主业钾肥“现金牛”又陷入周期低估；（4）盐湖资源综合利用各装置关联性高， 但处自然环境恶劣的高海拔高寒地区，人才不足，技术和装置走向成熟在客观上并不容易。

　　涅槃重生：完成重组、恢复上市，加快构建世界级盐湖产业基地

　　经过痛苦的重组，业务好坏分离，盐湖股份已重新恢复了持续经营能力、盈利修复、 并成功 恢复上市踏上了新征程。由于化工与镁项目的持续亏损导致无法清偿到期债务，公司于 2019 年 9 月被裁定进行破产重整，将亏损板块（镁业、化工等）彻底分离、转入上市公司体外培 养（主要为汇信），优质板块承接债务，再于 2020 年 3 月完成资本公积转增股本，成功实施 市场化债转股。剥离完成后，主要亏损资产已不再纳入公司合并报表范围之内，上市公司保 留优质的钾肥及碳酸锂资产，财务状况得到根本改善，并于 2021 年 8 月成功恢复上市。