全球人口增长拉动粮食，钾肥需求将长周期持续上行

　　钾盐需求主要看化肥，长周期维度，“全球人口持续增长、人均粮食消费量保持稳定、粮食需 求持续上行”与“耕地面积增长停滞、人均耕地面积下降”之间的矛盾将只能由提高耕地的单位产出来解决，这是近五十年全球钾肥需求实现较高增速的原因。向前看，全球人口的持 续增长将带动钾肥需求长周期上行。

　　钾肥需求由农用化肥主导，背后核心推动在于全球人口增长

　　钾盐下游主要需求为生产化肥，占比 86%，钾是农作物生长三大必需的营养元素之一，具有 增强农作物的抗旱、抗寒、抗病、抗盐、抗倒伏的能力，对作物稳产、高产有明显作用，因 此几乎每种作物都需要适量的施用钾肥。据 FAO 联合国粮农组织，近十年来全球粮食产量稳 步增长，拉动钾肥需求同步上行。

　　钾肥需求和农业需求同步，而农业需求的增长主要来自于三方面：人口增长、人均食物消耗的增长、以及单位作物化肥施用量的增长。长周期维度看，全球人口持续增长、粮食需求持续上行将带动钾肥需求的长周期上行。

　　边际上，钾肥的增长动能仍在亚洲、拉美和北美

　　2009-2014 年全球氯化钾表观消费量快速增长，东亚地区贡献了全球绝大部分氯化钾需求增 量，南亚、非洲和欧洲等地小幅增长。预测 2021 年全球氯化钾主要交付增量 依次来自拉丁美洲、中国、其他国家和北美，分别占比约 22%、21%、20%和 16%。

　　钾肥供应涉及粮食安全，供需格局支撑价格高景气

　　2019-2020 年钾肥价格的至暗时刻已过，全球流动性宽松支撑大宗商品价格大幅走 高，叠加粮食需求回暖、库存下降，同时钾肥的新增供给投放有限，而国际钾肥巨头对于价 格协同也逐步达成共识，多方面因素整体支撑钾肥价格步入高景气。

　　粮食库存走低与粮价上涨也支持钾肥的景气周期

　　粮食库存与粮价、钾肥价格的关联度较高。尽管受新冠疫情导致经济下 滑的影响，但保障粮食安全的战略重要性正在凸显，预计 2020/21 年世界粮食和油籽需求将 保持同比正增长，而全球粮食和油籽库存自 2018 年以来持续下降，库存消费比率预计将在 2020/21 年下降至 15.5%左右，甚至低于 2007/08 年钾肥价格巅峰时的水平，粮食库存告急。

　　粮食价格上涨和库存下降表明需求的快速回暖，预计在 2021/22 作物年度全球需要提高粮食 产量以满足增长的需求。据化肥价格承受力指数，在目前钾肥价格上涨的情况下，承受力甚 至和 2016/17 年钾肥价格低位时相当，有望支撑钾肥价格高位运行。