钾肥，是最重要的农作物肥料之一。全球钾盐的分布极不均衡，加拿大、白俄罗斯和俄罗斯占到全球产量的67%。

　　2021年，中国钾肥产量600万吨，约占全球的13%，排名第四，但钾肥进口量仍然高达757万吨，来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯的占比分别有27%、29%、23%。

　　（来源：亚钾国际2021年年报）

　　钾肥行业在今年遭遇了价格的大幅上涨，氯化钾指数最新报价135.09，比去年底上涨了47%。

　　主要原因就是白俄罗斯和俄罗斯的钾肥出口受限：

　　今年2月，白俄罗斯钾肥厂声称受到物流方面的影响，无法继续履行合约；

　　3月，俄乌冲突加剧了钾肥的供应短缺，全球40%的钾肥出口受限。

　　受此影响，中美钾肥行业的一些公司最近股价表现都不错，比如$亚钾国际（000893）$和美国美盛（MOS.N）。

　　那么，看似地缘冲突背后的深层原因是什么？中国公司又有着怎样的机会呢？

　　风云君决定一探究竟。

　　一、北美和东欧钾肥产业的算计

　　全球钾肥产能排前四的公司有加拿大Nutrien（NTR.N）、美国美盛、俄罗斯乌拉尔钾肥公司（Uralkali），和白俄罗斯钾肥厂（Belaruskali）。

　　由于垄断了全球钾肥主产地的出口，北美和东欧的钾肥巨头拥有定价权。

　　与我们印象中不同的是，钾肥行业多数时期都是供过于求。特别是2014-2019年，全球钾肥产能大幅增加，需求却只增长了150万吨，至6450万吨。

　　（来源：Nutrien 2019年年报）

　　在这期间，钾肥价格有所下跌，Nutrien和美盛通过“自愿空转”（减产）来规避损失。

　　（来源：CropLife）

　　是不是想到了资本家的牛奶：宁愿倒掉也不愿降价销售？

　　所以，即使在价格低迷的2017-2020年，Nutrien和乌拉尔钾肥公司的毛利率也基本维持在40%以上，可以说是暴利了；最差的是美盛，毛利率也在25%以上。

　　（毛利已扣除运输成本，但没有扣除资源税）

　　而寡头在这一时期降价，可不是为了做慈善：除了需求低迷外，另一个重要动机就是扼杀新兴挑战者。

　　钾肥业务的成本包括开采、运输、无形资产和固定资产摊销、资源税等等。虽然各国的国情差别很大，不过总的来看，毛利率差的并不多，2021年都在60%左右，美盛稍低。

　　中国公司的钾肥产品基本在国内销售，运费上能省一点，不过销售价格却不低。2021年，$藏格矿业（000408）$的钾肥均价为2491元/吨，亚钾国际为2343元/吨。