公司营收呈稳定增长趋势，2018-2019 年营收达到历史高点，分别实现营收 178.9 亿元、178.5 亿元；2020 年由于资产剥离，营收降至 140.2 亿元。公司 归母净利润自上市以来也基本呈稳定增长，2011-2012 年净利润达到高点分别 为 24.8 亿元、25.2 亿元。后来随着化工及镁项目资本开支增加及转固增加，公 司财务费用及折旧摊销费用大幅增加，导致利润大幅收缩。2017 年起，公司钾 肥综合利用项目、ADC 发泡剂项目、金属镁一体化项目由于开工率不足及生产 事故的原因，公司大量计提减值。2017-2019 年公司归母净利润分别为-41.6 亿 元、-34.5 亿元、-458.6 亿元。随着公司破产重整，剥离掉亏损资产，2020 年 公司归母净利润 20.4 亿元，同比扭亏为盈。（报告来源：未来智库）
钾肥是公司业绩“压舱石”，未来碳酸锂营收有望快速提升。公司 2020 年营收 前四大业务分别为钾肥、贸易、盐湖资源综合利用化工产品和碳酸锂，营收占 比分别为 74.3%、12.5%、3.3%和 2.7%。公司上市以来一直以钾肥业务为立 业之本，在 2011 年吸收合并盐湖集团以前，业务为单一的钾肥业务，吸收合并 盐湖集团之后开始转向盐湖综合利用开发，并逐步向多元化发展，2017-2019 年随着公司项目陆续投产，钾肥营收占比分别为 50.6%、41.6%、41.6%，但 随着 2020 年公司破产重整，剥离亏损资产，钾肥营收占比回升至 74.3%。我 们认为未来随着公司碳酸锂产能陆续投产放量，碳酸锂板块营收占比有望得到 快速提升。
2019 年 9 月，公司被裁定进行破产重整，将镁业、化工等亏损板块彻底分离， 并由钾肥、锂业等优质板块承接债务，2020 年 3 月完成债转股。公司以 30 亿 元转让盐湖股份资产包给汇信资管，包括盐湖镁业、海纳化工、化工分公司等 全部股权、应收债权、资产、在建工程和存货等，产生资产处置损失 417 亿元， 并以对价 8.41 元/股转让盐湖股份 7075 万股转增股票，合计 5.9 亿元。公司按 每 10 股转增 9.5 股的比例共转增 26.47 亿股，转增完成后公司总股本增加至 54.33 亿股。
转增部分中约 25.76 亿股用于向债权人抵偿债务，抵债价格为 13.10 元/股，债权人接受的抵债股票无附加限售条件。债转股完成后公司原股东的股 权被大幅稀释，公司第一大股东青海省国有资产投资管理有限公司持股比例从 27%下降至 13.86%，前十大股东有六家为新进的银行债权人，公司实控人仍然 为青海省国资委。
