2019 年 9 月，公司 被裁定进行破产重整，将镁业、化工等亏损板块彻底分离，并由钾肥、锂业等 优质板块承接债务，2020 年 3 月完成债转股。债转股完成后公司原股东的股权 被大幅稀释，公司第一大股东青海省国有资产投资管理有限公司持股比例从 27%下降至 13.9%，前十大股东有六家为新进的银行债权人，公司实控人仍然 为青海省国资委。另外在债转股之后，公司资产负债率明显下降，截至今年上 半年资产负债率为 64.72%，处于一个比较合理的负债率水平。
盈利预测
2021-2023 年西北地区氯化钾（60%粉）均价 2748/2800/2800 元/吨（含税）， 我们认为由于全球钾肥市场这种寡头垄断的格局，从中长期的维度来看，钾肥 价格有望维持在较高的水平；
2021-2023 年电池级碳酸锂均价 12/20/20 万元/吨（含税）；工业级碳酸锂均价 11.3/19.5/19.5 万元/吨（含税），我们认为受益于全球新能源汽车对锂盐需求的 快速拉动，锂行业有望迎来 3 年以上的景气周期； 从公司的角度来看，假设： 2021-2023 年公司钾肥产销量分别为 550/550/550 万吨，目前公司在钾肥方面 还没有新的扩产规划；
2021-2023 年公司碳酸锂产销量分别为 2.0/3.0/4.0 万吨，我们认为十四五期间 公司有望依托于察尔汗盐湖丰厚的自然资源的支撑，盐湖提锂产能有望进一步 提升；
2021-2023 年期间费用率保持平稳，或略有降低，主要是因为我们考虑到公司 在进行破产重组之后，上市公司体内只保留了较为优质的业务，且部分管理层 变更之后，经营管理水平有望提升；
综上，从中长期维度来看，公司氯化钾和碳酸锂毛利率有望一直保持在高水平。
