根据全球锂行业供需格局尤其供需烈度、海外疫情对于新增供应投放效率的拖累、全球宽松 的货币流动性，我们积极预期 2021 年的锂价弹性，同时需求支撑价格中枢有望走出长牛。 在此背景下，真正稀缺的优质“硬资源”将受到充分认同、持续获得价值重估。

　　第一，根据供需模型，全球 2021 年锂资源的有效供给约 55 万吨 LCE，经产业链备 货调整后的需求约 56 万吨 LCE。虽然 2022 年由于全球盐湖新增产能的投放，供应端有望 迎来舒缓，但鉴于全球需求的快速增长（估测 2022-2025 年需求增速维持 24-40%），预计锂行业在 2023-2025 年依然将处于供需紧平衡状态。

　　第二，澳洲锂精矿的供应集中度大幅提升，新兴矿山因疫情难以如期上线，导致现有澳矿对 于中国锂盐厂的议价能力显著增强，锂精矿已是一个典型的卖方市场。其中，Pilbara Minerals 完成对于毗邻 Altura 的整合，银河资源与 Orocobre 合并，同时 Wodgina 的复产也尚无时间 表。以澳洲锂精矿启动现货拍卖为触发，下半年至 2022 年锂精矿的合约价将大幅上行。

　　第三，鉴于全球需求的快速成长以及欧洲、美国构建区域完整供应链的趋势，对于全球二线、 三线次优锂矿资源的开发已提上日程，预计非洲、南美、北美、欧洲、的锂辉石矿山均 将在供给阵营获得一席之地，但背后需要较为丰厚的价格来激励投资经济性。

　　四、中国钾肥的排头兵、压舱石，资源禀赋、经验积淀构筑核心竞争力

　　依托察尔汗盐湖 3700 平方公里的采矿权及广阔的盐田、全国独一无二的资源优势及近 60 余年的技术探索，盐湖股份在资源量、产能、产量、技术、市占率等方面都堪称中国钾肥的 龙头企业。钾肥业务稳定的低成本、高毛利率每年为公司贡献了 90%以上的毛利润，作为公 司的立业之本，钾肥这一“现金牛”业务构成了公司深厚的护城河，也为公司开展盐湖资源 综合利用开发提供了充足的现金流及安全垫，是公司的核心竞争力所在。

　　作为国家级钾工业基地，未来公司钾肥业务的发展战略主要为：（1）稳定钾：通过钾资 源的创新开发和柴达木盆地的深层卤水资源跟踪，保障未来察尔汗盐湖 500 万吨钾肥规 模的稳定生产、可持续开采；（2）提升钾：延伸钾产业链、增加附加值，生产 碳酸钾、 氢氧化钾、硝酸钾等下游产品；（3）走出钾：合作开发海外钾资源基地。

　　资源禀赋支撑大规模的产能：青海察尔汗盐湖丰富的钾盐资源构成了公司的护城河，其 中钾资源储量 5.4 亿吨，占中国已探明资源储量的 90%以上，同时作为氯化物型盐湖， 其目前所产的钾肥产品也以氯化钾为主。在稀缺优势资源的基础上，公司目前具备 4000 万吨/年的光卤石采集能力，氯化钾生产所需主原料完全自给，氯化钾总产能达 500 万 吨/年。氯化钾业务主要由公司本部承担，子公司元通钾肥、三元钾肥、盐云钾盐和晶达 科技等子公司氯化钾生产规模相对较小。