风险因素：白俄罗斯制裁被取消；俄罗斯出口快速恢复；高肥价下需求大幅降低；高肥价下，钾肥开启新一轮扩产期。

　　投资策略。俄罗斯拟停止对外进行化肥出口，叠加白钾钾肥被制裁，全球约30%的钾肥供应充满不确定性，供给紧张程度加剧，钾肥或开启新一轮涨价态势。此外，我们预计高粮价、低新增产能建设及“价格优先”下，全球钾肥的景气周期有望超预期。重点推荐国内钾肥龙头盐湖股份，百万吨钾肥达产在即的亚钾国际以及积极推进钾肥产能建设的东方铁塔。建议关注藏格矿业及冠农股份。