发现未来价值，从了解公司开始

　　就在七月的最后一天，那个曾经亏损超过458亿，亏损甚至超越自己全部市值的盐湖股份再次被推向风口，在历经长达450天的时间里，盐湖股份经过破产重组等一系列的资产化整合后，盈利能力逐渐恢复，凭借2020年全年盈利20.39亿的业绩迎来重生，经过向交易所申请，同意8月10日重新上市，这一消息无疑退市前留守的5.72万名股东再次沸腾。

　　自2012至2016年，公司五年净利润超过57.78亿，但是2017-2019年仅仅三年，亏损高达535亿，也被人惯称为当年的亏损王，那么又是什么原因让它再次重回风口之中呢，原因其实很简单，就是这几年快速发展中的汽车电动化的火爆，激发了市场对锂资源的需求，近期又受到建设盐湖提锂产业基地的消息刺激，市场中盐湖提锂早已飞天，那么盐湖股份在这一领域是具有非常大的先天优势，因为在生产钾肥的过程中所排放的卤水原料其中就含有锂盐，而子公司蓝科锂业也成为了市场关注的焦点。

　　对于盐湖股份来讲，相信很多人只看到了它亏损535亿的事实，并没有看清楚它的背后，原因很简单，就是因为它是一家不折不扣的大型国有企业，这其中的道理想必很多人都能理解，这也是为什么在暂停上市那一刻起，为什么还有这么多人忠心的去坚守它。

　　钾肥

　　公司是全国最大的钾肥厂商，规划产能高达500万吨，也是目前公司最主要的核心业务，去年公司钾肥产量551.75万吨，同比增长了42%，我们经常挂在嘴边的，民以食为天，但是农作物则以钾肥为天，所以长远来看，钾肥的作用是关系到了未来粮食安全的重大战略问题，它背后的意义非常深远。

　　去年国内氯化钾的产能只有704万吨，而公司的去年产能高达551.75万吨，占据了全国产能的78.37%，可以说是领域内的绝对龙头，但是从全球来看，整个钾肥领域依然存在非常寡头的竞争格局，因为国内的钾盐只占到了全球总量的6%，依然无法满足国内市场的需求，从钾肥进口数据来看，国内的钾肥自给率只达到了50%。

　　钾肥这一领域门槛其实并不高，它的优势就在于庞大的规模优势和资源优势，而未来被给予厚望的就是锂盐。

　　子公司蓝科锂业凭借在生产钾肥的卤水作为原料，使用国外的提锂技术生产碳酸锂，蓝科锂业规划的产能只有1万吨，而去年产能13602吨，已经达到了满负荷运转，并且今年新建的2万吨电池级碳酸锂项目已经开始投产，也成为了未来最大的看点，2020年碳酸锂营收3.35亿，营业占比也由2019年的2.8%上升至4.08%。

　　最近两年，汽车电动化的大力推广，使得市场对动力电池产生了极大的市场需求，整个锂资源在动力电池中的消费占比也提升至7成以上，今年以来，新能源汽车销售数据屡创新高，产业链经过价格的向上传导，碳酸锂的价格一路走高，身处产业链中的公司业绩获得了大幅的改善。

　　伴随锂盐的需求出现爆发，碳酸锂的价格一路走高，各厂商纷纷扩产，整个产业格局发生了转变，在各大厂商纷纷抢矿的同时，盐湖提锂的技术获得突破性进展，长期以来受制于种种因素，国内的锂盐湖开发缓慢，导致优质资源的搁浅，一方面市场需求的不断增长，国内锂资源自给率不足3成，所以盐湖提锂成为资本重金布局的下一个战场，伴随提锂技术的不断突破，成本更低的盐湖提锂未来必然会成为锂资源开发的新趋势。

　　察尔汗盐湖

　　察尔汗盐湖面积高达5856平方公里，至国内最大的溶性钾镁盐矿床，其中蕴藏着丰富的钾、钠、镁、硼、锂、溴等自然资源，储量高达600亿吨，其中氯化钾的储量5.4亿吨，占据了国内探明储量的97%，氯化锂储量800万吨，氯化镁储量为16.5亿吨，氯化钠储量426.2亿吨，无论从储量还是资源量来看，在国内都属于最大的，并且察尔汗盐湖潜在的开发价值高达12万亿，同时也是国内盐化工的发源地，其实这个盐湖才是公司最具核心的价值。

　　公司在氯化钾领域是全球唯一一家掌握五种以上的核心技术，并且以氯化钾为基础延伸至锂盐领域，通过引进海外的吸附提锂技术和膜离浓缩技术，成功攻破了高镁锂低锂型卤水提锂的关键技术，从而彻底打通了察尔汗盐湖的镁锂钾循环经济，大幅提升了盐湖资源的高效利用。

　　从研发投入来看，公司2020年研发投入只有7346万，同比2019年的1.14亿大幅下降35.98%，研发团队也由2019年的2605人缩减至2020年的1670人，由此可见，公司研发体制严重受损，而研发项目的针对性和实用性并不强，关于盐湖提锂的技术储备较少，以至于公司研发团队人员大幅缩减，从未来来看，对公司发展是非常不利的。

　　未来值多少钱？

　　大家最为关心的问题就是公司到底应该值多少钱？笔者认为，公司手握庞大的优质资源，由于研发投入的不足，产品较为单一，附加值并没有获得较大的提升，由于研发的不足，技术储备较弱，以至于优质的盐湖资源没有发挥最大的作用，虽然在在经过资产化运作之后，盈利能力逐渐恢复，但是还是有很多处于亏损的子公司严重的拖累业绩。

　　碳酸锂产业未来发展形势和前景非常广阔，去年1万吨的产能，满负荷生产销量高达1.3万吨，并且今年2万吨也将投产，另外最新规划了3万吨产能未来也将会持续释放，未来公司产能有望达到6万吨以上，如果碳酸锂价格可以保持当前价格运行，那么未来对公司业绩也将会带来积极的影响，如果按照今年3万吨产量来看，源自碳酸锂的营收应该在30亿左右，利润也应该有10亿左右，未来产能如果顺利释放，营收将会高达60亿左右，利润20亿左右，那么按照行业内平均估值来看，碳酸锂产业至少也应该值500-800亿。