对此，市场一片哗然：“盐湖钾肥、ST盐湖的主体利润来源都是钾肥，但是ＳＴ盐湖不到盐湖钾肥产能的80％，为什么利润反而会高出50％？更何况一季度中ST盐湖的净利润还低于盐湖钾肥？”一位研究人士质疑。

第三，3股ST盐湖换１股盐湖钾肥的比例，也令盐湖钾肥投资者非常不满。不少基金都认为合理的比例应当在４：１，底限也是３.５：１。

行了，都洗洗睡吧，最后2011年，两湖最终合并的时候，换股比例是2.9：1。

定向增发吸第三滴血

终于，整体上市成功了，躺着金山银山，躺着一堆的现金流，那么上市公司就该好好经营了对吧？朋友，你太天真了！

2015年12月29日，盐湖股份公司以18.36元每股的价格，定增2.67亿股，募集资金净额48.5亿元。八名认购对象中，除长城资产管理公司外，其余均为基金公司，包括泰达宏利、申万菱信、鹏华、财通、光大保德信、金鹰、天弘等。

值得注意的是，控股股东青海国投、第二大股东中化化肥均未参与。定增资金用于150万吨/年钾肥扩能改造工程项目、30万吨/年钾碱项目及补充流动资金。

至于为什么公司垄断着74%毛利的氯化钾产品，还会缺现金，我不懂，你们别来问我。

债转股吸第四滴血

“12盐湖01”于2012年发行，募集规模50亿，发行存续了7年，直到2019年6月28日之前评级都是AAA，盐湖股份的钾肥垄断优势也都一直为市场所熟知。

但就是这样一张债券，2019年10月，盐湖股份突然一纸公告，我们要破产了，还不上债了！

2020年1月10日，出了债转股方案，稀释一半的股权。

可以说12盐湖01开了一个很恶劣的先河，就是首只具有持续经营和偿债能力的大型国有企业对公募债的恶意违约。

司法拍卖吸第五滴血

我们都知道盐湖钾肥从2017年就开始巨额亏损，2019年预计要亏400多亿，其中的主要原因就是子公司“盐湖镁业”和“海纳化工”的资产减值计提。

至于为什么不是一年计提光，然后保壳，我不知道。

但2019年12月27日，公司一纸公告，要是再拍卖没人要的话，大股东要买这些拍卖处置的资产，收购价是30亿元。

盐湖钾肥，这20年的上市之路，就是A股上市公司蓝筹的典型案例，非常值得分析。